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晨鸣纸业今年扩张产能至520万吨,宏观调控下0

来源:http://www.paisapatin.com 作者:云顶国际 时间:2019-08-13 13:02

在目前造纸工业产能过剩、市场总体供过于求的现状下,影响我国造纸工业和公司业绩的关键因素是经济周期变化影响的需求变化。
近期关注弱周期性纸产品的公司,中长期关注强周期纸产品的公司。在目前我们还不能对2009年下半年和2010年宏观经济的增长变化作出准确的判断,当前应关注受经济周期影响较小的弱周期性纸产品公司。如果我们能判断在2009年年底经济增长开始回升,消费回暖,强周期性纸产品的盈利能力和相关公司业绩将由降而升,业绩预期的改变,将会带来强周期性纸产品公司阶段性的投资机会。
近期我们重点关注2007年业绩好、市盈率低且弱周期性产品比例高的博汇纸业,给予买入评级。我们重点关注的另一个弱周期产品公司是烟卡的下游公司,生产烟标的劲嘉股份,给予持有评级。

宏观调控下05年我国机械主要投资方向一览

//www.lmjx.net 2005-7-6 10:20:00 中国路面机械网

投资要点

宏观调控措施正在持续发挥作用,机械行业作为投资品工业,不可避免仍将受到影响,我们对于机械行业仍然维持弱于大市的投资评级。

我们认为对于周期性行业中的企业要区别对待,一方面,本轮经济周期与上轮不同,调整的幅度也不同,另一方面,许多行业除了受到周期性的因素影响之外,还受到其他多种因素的共同影响,因此调整的幅度会有较大的差别。我们建议选取股价调整幅度已经很大,但是盈利状况由于多种因素共同作用变化不大的企业,在适当的时机投资。

混凝土机械行业将会受到固定资产投资增长率下降的影响,但是还受到禁止现场搅拌混凝土政策的推动,而且随着商品混凝土价格降低,其在施工质量等方面的优势能够得到更加充分的体现,预计商品混凝土新增生产能力在今后的几年中将会维持高位,不会出现较大的回落,相应带动相关的混凝土泵车、拖泵、搅拌站等产品的市场需求。

汽车起重机行业也受到经济周期的影响,但预计2005年和2006年仍将维持较高水平。

叉车行业受宏观调控影响很小,预计景气仍将持续。

机械行业属于投资品工业,与宏观经济的波动关系比较密切,尤其是固定资产投资对于机械行业的影响较大,为了研究机械工业未来的走势,必须对宏观经济和固定资产投资情况有大体的判断。

根据我们的预测,本轮经济周期在2005年和2006年结束的可能性不大,在2007年则可能产生一定程度的回落,总的来说,这种回落是大的繁荣时期中的小幅回落。虽然我们预计短期内宏观经济以及固定资产投资不会出现大的回落,但是,本轮经济周期的最高峰应该已经过去,机械行业仍然会受到不同程度的影响,因此我们对机械行业整体的看法仍然是以调整格局为主。

虽然宏观经济的调整对机械行业将会产生影响,但是机械行业门类众多,影响各个行业的因素不尽相同,宏观经济的调整对于各行业的影响也不同。目前市场正处于比较混乱的时期,由于股权分置改革而引致的不确定性,市场整体仍然有可能出现进一步的下跌,周期性行业由于盈利的增长缺少吸引力,有可能产生进一步的调整,此时,部分受宏观调控影响并不十分严重,具有较强的竞争优势,长期盈利能力有保证的公司将会具备一定的投资价值。

工程机械

工程机械行业上市公司的股价在过去的一年中已经进行了深度的调整,几乎所有公司的股价已经调整到去年高点时的50%以下,跌幅最大的公司股价只剩下25%左右,部分优质企业已经接近具有投资价值的区域,建议持续关注这些公司的行业基本面以及盈利状况的变化。

铲土运输机械

铲土运输机械行业受到宏观经济调控的影响最大,2004年2、3季度产量和盈利都急剧下降,但是由于实际需求的推动,2004年4季度和2005年1季度产量持续回升,盈利能力有所改善。我们维持对铲土运输机械行业弱于大市的投资评级,尤其是装载机行业产能过剩状况仍然没有改观,这将继续影响到公司的盈利能力。

混凝土机械

混凝土机械2004年受到宏观调控影响有所回落,但是,客观分析混凝土机械行业的发展规律可以发现,由于受到以下因素的影响,混凝土机械仍然将维持较好的市场状况。

1、政策推动,在2005年12月31日之后,禁止在所有的地级市市区现场搅拌混凝土。

2、商品混凝土相对现拌混凝土的各种优势。例如质量稳定,能够连续浇筑,节约建筑材料,缩短施工时间,随着高层建筑的增加,对于建筑的质量要求更加严格,商品混凝土的品质优势更加明显。

3、商品混凝土价格降低。商品混凝土行业竞争的加剧以及商品混凝土普及使用都将降低商品混凝土的价格,使之更加接近现拌混凝土,从而在经济上更有吸引力,这将会加快商品混凝土替代现拌混凝土的过程。 根据我们的预测,新增商品混凝土生产能力在2005-2009年仍然将会保持在较高的水平,虽然有波动但是幅度并不剧烈,这表明混凝土机械行业仍将保持产销较为旺盛的局面预计公司2005年和2006年混凝土机械的收入与2004年持平,2007年可能有小幅下降但是不大。对于混凝土机械行业中的领先企业而言,这个时期仍然能够获得较好的收益。

汽车起重机

汽车起重机行业与固定资产投资相关性较大,我们认为2002年之后汽车起重机行业已经经历了3年的快速增长,2005年也应该是一个产销量都比较高的年份,但是2006年之后,随着固定资产投资增长率的下降,汽车起重机行业也将出现一定程度的调整。

对比上次经济周期和本次经济周期,我们认为情况将会有明显的不同,原因如下:

本轮宏观调控后,固定资产投资回落的幅度将会小于上次经济周期,在1993年,固定资产投资规模达到了61.8%的历史最高峰,这种不正常的增长显然不能维持,随着宏观经济调控措施出台,固定资产投资增长率急速回落。而2004年宏观经济调控措施出台比较及时,固定资产投资得到及时的控制,因此2004年的固定资产投资增长率为30.3%,远比上轮周期高峰低,回落的幅度也不会比上轮周期大;

2005年后虽然固定资产投资增长率有一定下降,但是同时又多项重点工程进入施工高峰期,南水北调、西气东输、青藏铁路、公路干线、北京奥运场馆建设、上海世博会工程等,而上个经济周期过去之后没有如此大量的工程建设。这类工程使用起重机械的工程量远远超过一般的工业及民用建筑以及设备安装所使用的工程量,这将维持对汽车起重机产品的需求。

因此,可以预计,汽车起重机行业中的领先企业在本轮经济调整中所受到的影响将会远远小于上次周期。首先,本轮经济周期的波动将会远小于上次经济周期,固定资产投资规模下降幅度没有上次周期明显,其次,今后2-3年有多项重点工程的建设客观上增加了汽车起重机的需求;再次,汽车起重机行业结构发生明显变化,多个企业退出了这个市场,产能过剩情况有了改观;最后,汽车起重机产品结构有明显变化,整体的盈利能力增强。

综合判断,对于该行业中的领先企业徐工重型和浦沅,2005年和2006年的产量和盈利状况将会维持在较高的水平上,2007年才会有一定幅度的下降,但是幅度有限,估计可能在20%左右。

物流机械

叉车受到宏观调控的影响很小,周期性非常不明显,统计数据显示,主要生产企业今年1-3月的产量已经明显超过2004年同期的水平。更值得注意的是,我国的叉车特别是中小吨位的叉车在国际市场上已经具备了相当强的竞争力,出口量近年来加速上升。

我们继续看好叉车行业中的领先企业安徽合力,该公司在叉车行业中技术力量最强,多年来一直稳健经营,在叉车行业的领先地位非常稳固,公司4、5月份的产销量明显超过去年同期水平,我们认为叉车行业稳定增长的格局未变,安徽合力具有长期的竞争优势,维持对该公司强于大市的投资评级。

纺织机械

纺织机械行业受到纺织品产量影响较大,纺织品配额放开对中国纺织品行业构成实质利好,但是发达国家有可能采用其他特别保障措施对中国的纺织品进行限制,这些因素都将会影响到纺织机械行业。

中国纺织机械行业增长速度非常缓慢,根据机械工业协会的统计数字,产量最大的15家纺织企业产品销售收入合计比去年同期增长4.7%,而利润总额受到原材料价格和能源价格上涨的影响同比出现下降。

预计美国和欧盟对中国纺织品的限制措施将会实质性影响中国的纺织品工业,并且对纺织机械行业产生不利影响,维持对该行业弱于大市的投资评级。

ppzhan摘要】晨鸣纸业作为造纸龙头企业,公司纸种比较全面,11年新增项目为8月投产的湛江林浆纸项目70万吨木浆及其配套45万吨文化纸和6月份试车的80万吨低定量铜版纸项目,12年新增产能为60万吨白牛卡纸项目,因此公司产能会从330万吨扩张到去年的460万吨,今年会达到520万吨。

事件:公司发布2013年三季报,2013年前三季度公司实现营业收入111.43亿元,同比增长52.81%;归属于母公司股东的净利润4.47亿元,同比增长3.29%;基本每股收益0.28元,符合我们的预期。

晨鸣纸业作为造纸龙头企业,公司纸种比较全面,11年新增项目为8月投产的湛江林浆纸项目70万吨木浆及其配套45万吨文化纸和6月份试车的80万吨低定量铜版纸项目,12年新增产能为60万吨白牛卡纸项目,因此公司产能会从330万吨扩张到去年的460万吨,今年会达到520万吨。

点评:

公司木浆自给率超过70%,木浆价格受国际影响较大,由于自去年下半年以来宏观经济下行带来的行业景气度出现下滑,原材料价格下滑而且纸价疲软,因此公司盈利能力出现显著下降,而新增纸种难以提升公司业绩,预计4季度亏损。白卡纸景气短期能够得到保证,由于目前铜版纸价格已经下跌到成本附近,而且目前这一纸种集中度较高,因此下跌空间不大。

目前或为资金布局机会。目前公司业绩下滑主要受累于行业的不景气,饲料行业受下游生猪景气度影响比较大,由于今年生猪价格整体低迷,存栏量下滑导致饲料行业业绩下滑明显。但是我们仍认为目前是资金布局的好机会,主要有两方面原因:一是近几个月生猪存栏量处于攀升的局面,预期对饲料的需求有一定的带动作用,四季度业绩会有所改观;二是生猪具有明显的周期性,一般一个完整的周期为三到四年,上个上涨周期开始于2010年中期,所以我们判断今年年末和明年年初或将是生猪新的上涨周期的开始。

造纸工业“十二五”规划要求在总量控制的基础上做大做强,提高行业集中度,增加原材料自给力度,降低对于宏观经济的依赖程度,公司产业链较长,纸种比较全面,近两年公司进行了一系列产能扩张,公司发展道路符合整个造纸工业发展规划要求,虽然短期行业出现一定低迷,但是一旦行业复苏,公司业绩将会出现爆发式地增长,公司未来业绩仍然值得期待。

新的商业模式:服务 产品。我国生猪养殖行业正逐渐由分散经营向集约化过度,但是我们认为未来适度规模养殖将为主要的养殖模式,这将带来两个市场的扩容:对饲料产品的需求和对服务的需求。目前饲料产品已经形成了充分竞争的市场,但是服务模式还相对比较单一,而大北农却已着手做强服务,做出“大北农模式”。目前公司致力于打造“财富共同体”,针对客户公司提供技术、团队、资金、信息、管理和文化等多方面的服务的同时,还推出了“智慧金融”和“智慧养猪”等计划,帮客户排忧解难。大北农一贯主张卖产品价值,随着“事业财富共同体”的战略的建立和规模的日渐壮大,客户对公司的依赖程度增加,客户忠诚度得到保障,为公司快速可持续发展提供了保障。在当前行业景气度低迷的时间节点更体现了其存在的价值。

预测晨鸣纸业2011-2013年EPS分别为0.3、0.41、0.6元。目前造纸行业对应12年PE估值为23,PB估值为1,公司对应11、12年PE估值为17、12,PB为0.8,公司作为龙头企业受惠于国家政策规划,未来成长性以及发展空间较大,我们按照12年15倍PE得到公司合理的估值为6.15元,给予公司推荐投资评级。

云顶国际网址 ,充裕的货币资金为持续扩张提供了可能。目前公司拥有11亿元的货币资金,虽然较前期有所下滑,但是仍较为充裕。近几年公司扩张趋势明显:固定资产规模不断扩大,在建工程数量也基本上保持正增长。在行业不景气的背景下大北农产业投资有加速的趋势,三季报显示公司固定资产同比增长55.70%、在建工程上涨40.80%。公司饲料业务的产能也大幅增长,目前公司相关产能已经过500万吨。我们判断,根据公司的发展战略,2015年公司内部产能有望实现1000万吨的规模,2015年公司内在和合作伙伴的合并产能有望突破1500万吨大关。

盈利预测及评级:我们维持盈利预测不变,预计公司2013~2015年每股收益为0.52元、0.76元、1.14元,对应2013年10月28日收盘价未来三年的市盈率分别为29倍、20倍、13倍,我们维持对其“增持”评级。

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