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彩电整机降价大约在冬季,2017半年业绩预告点评

来源:http://www.paisapatin.com 作者:云顶国际 时间:2019-09-28 13:33

据业内人士透露,由于面板价格持续下滑,再加上第三季度季节性增长结束时仍然较高的库存水平,液晶面板产商可能会从2019年第四季度或2020年第1季度开始大幅缩减产量。

受二季度中小尺寸屏幕(手机及平板用)价格微幅下调影响,公司二季度单季盈利较2017一季度24亿元有所下降。同时,福州G8.5以及成都G6OLED产线均于二季度点亮投产,新产线前期较高费用率进一步拉低二季度公司整体盈利水平。我们认为,下半年行业旺季备货及全面屏的运用推广将拉动中小尺寸屏幕价格回升,同时京东方于第三季度开始全面屏出货有助公司提高高毛利产品占比。同时,新开福州产线将增加43寸电视屏幕供货,贡献营收成长(约45亿元)。

随着各大彩电厂商的半年报披露进入尾声,记者了解到,受面板成本上涨影响,部分彩电企业的上半年业绩出现下滑。 多位彩电行业分析师向记者指出,虽然电视面板价格已经出现下滑趋势,但是面板价格下降反映到整机价格上,最少需要一个季度的时间。各厂商应该调整产品结构,往中高端、高利润的方向调整。 上半年彩电产量下降 尽管产能饱和与业绩低迷是近年来彩电市场的常态,但是彩电行业在2017年的境况尤为严峻。工业和信息化部公布的《2017年上半年电子信息制造业运行情况》显示,今年上半年彩色电视机的累计产量为7423万台,同比下降6.4%。而液晶电视机的累计产量为6962万台,同比下降了8.5%。 8月下旬,彩电企业集中发布了2017年上半年业绩情况。从数据来看,部分彩电巨头上半年业绩下滑:海信电器上半年营收135.67亿元,同比增长2.09%,净利润3.96亿元,同比下降46.55%;四川长虹上半年营收347.6亿元,同比增长6.07%,净利润1.5亿元,同比下降66.55%;尽管深康佳A上半年营收114.06亿元,同比增长32.49%,净利润3087.13万元,同比增长140.53%,但深康佳A扣非净利润为负4445.62万元,同比下滑54.70%。 对此,厂商在财报中均提到,“原材料价格大幅上涨,致使毛利率有所下降”。深康佳A在半年报中表示,由于市场竞争愈加激烈且原材料价格上涨,导致彩电、白电等主营业务毛利率有所下降,主营业务出现了一定程度的亏损。 据了解,从2016年4月开始,液晶面板价格就开始持续上涨,持续到2017年5月,历时14个月,可谓是面板历史上最长的一次涨价过程。截至2017年6月,面板同期涨幅平均在40%左右,而整机的同期涨幅不到20%,彩电整机企业的成本压力倍增。 与此相反的是,面板企业三星、京东方、华星光电等成为此轮面板涨价的受益者,其中京东方更因面板价格的上涨而导致其上半年净利润同比增长9倍;TCL也因旗下面板企业华星光电的良好表现而取得净利润增长110.8%的佳绩。 群智咨询副总经理李亚琴告诉《每日经济新闻》记者,“彩电企业的业绩主要是受双重影响,一个是成本上升;一个是销量在下滑,这个双重影响对他们的打击是较大的。过去一年,电视用的大部分原材料价格都在上涨。” 中国电子视像行业协会与奥维云网联合发布的《2017中国彩电市场半年度总结报告》显示,2017年上半年国内彩电零售量规模为2181万台,同比下降7.3%。 面板价格已开始下滑 据了解,伴随着面板涨价,各大面板厂商开始积极扩产,国内10.5代投资热潮高涨。近年来,包括京东方、华星光电以及鸿海集团等公司陆续投资兴建10.5/11代LCD生产线。此外,LGDisplay也计划投资10.5代AMOLED或LCD产线,生产超大尺寸OLED或LCD面板。 在各大面板厂商扩产的背景下,2017年6月,大尺寸面板的价格已经开始出现下跌。根据集邦咨询光电研究中心最新面板报价,继电视面板价格在6月开始出现全面松动后,8月份价格出现了更剧烈的跌幅。 8月下旬的面板最新报价显示,55寸电视面板最高价为209美元/片,最低价为200美元/片,均价为206美元/片,单片价格与上期相比下滑了4美元;43寸电视面板均价为135美元/片,单片价格与上期相比下滑了4美元;32寸电视面板均价为70美元/片,单片价格与上期相比下滑了1美元。 集邦咨询分析师邱宇彬告诉《每日经济新闻》记者,“电视面板价格虽然已经出现下滑趋势,但是面板价格下降反映到整机价格上最少需要2到3个月的时间。今年全球市场的液晶电视出货量预估向下调整,较去年同比出货减少500万~600万台。”

一季度是全球电视面板行业的传统淡季,但面板出货受价格触底及策略性备货需求的带动,同比维持较大幅度增长。根据群智咨询(Sigmaintell)数据显示,一季度全球液晶电视面板出货规模达到7050万片,同比增长6.3%,环比回落4.5%;出货面积同比增长10.6%,环比下降4.1%。但前期面板价格快速下跌,一季度各尺寸面板价格逼近现金成本,致使面板厂获利面临严峻挑战,不得不调整产能分配结构来防止价格的进一步下跌。一季度电视面板价格呈现分化态势,中小尺寸止跌反弹,大尺寸继续下降。

事实上,有些产商,尤其是那些专注于大尺寸面板生产的产商,在今年上半年遭受亏损之后,已经在第三季度开始采取措施调整产量。

    在电视面板方面,今年主要新增产能京东方福州,惠科重庆及群创产能开出有限,电视平均尺寸维持1.5-1.8寸增长,整体市场供需平衡。在电视品牌厂商需要达成全年出货目标压力下,伴随下半年旺季备货,目前厂商面板库存水位从8.2周已下降到6.5周的合理范围。2017第3季面板出货动力增强,将有助缓解二季度面板需求下降带来的价格微幅下调。预计下半年电视面板整体价格将维持高位波动。

中小尺寸占比维持高位水平,平均尺寸环比下降

尽管第三季度的全球面板需求与前一季度相比略有增长,但消息人士表示,库存水平较高,但是整体产能利用率依然居高不下,反过来会推动面板价格进一步下跌。

    京东方合肥G10.5代线于六月搬入设备,将于年底点亮投产,主攻65寸及以上电视屏幕,贡献2018年营收。成都G6代OLED产线目前处于试产阶段,良率快速爬坡及产品量产进入市场将加速“OLED国产化”进程,成为公司一大看点及催化剂。我们认为,京东方将是继三星显示之后全球另一重要OLED产业化的推动者及率先受益者。

受整机厂策略性拉货影响,加之面板厂推动大尺寸促销,一季度品牌的实际采购量强劲增长。以32”为例,受品牌厂低价备货拉动,出货规模环比持平,占比达到29.4%,维持高位水平。

根据群智咨询数据显示,32英寸电视面板的平均报价在7月份下降了2美元之后,还将在8月份进一步下降1美元至34美元,而35英寸电视面板的报价也将下滑2美元至64美元;43英寸电视面板的平均报价也将下滑3美元至72美元;50英寸电视面板的平均报价在上个月下降超过5美元之后,还将在8月下滑3美元至92美元;55英寸的平均报价将下滑2美元至107美元,65英寸的平均保价将下降4美元至177美元;但是由于产商生产策略的调整,32英寸和55英寸电视面板的价格将在9月停止进一步下跌。

    我们同样看好京东方“软硬融合”及其海外市场发展策略,收购SES-imagotag50.01%以上股份(预计交易对价不超过4.11亿欧元)将于第三季度完成,公司以此进入全球智能零售业务,对精电国际的投资有助公司快速拓展车载面板市场。

根据群智咨询(Sigmaintell)的数据显示,一季度全球液晶电视面板的平均尺寸为44.5英寸,环比下降了0.4英寸。由于32”的占比依然较高,使得一季度的平均尺寸出现负增长。

消息人士表示,今年下半年开始,由于超视堺国际科技有限公司(SAKAI SIO International GuangZhou)10.5G产线及京东方在武汉10.5G产线大尺寸面板新产能的出现,将加剧行业供应过剩的趋势,同时还将迫使其他企业为了维持供需平衡而大幅削减产量。

    盈利预测及估值我们维持对公司全年盈利的判断,2017-2019年,归母净利润分别为88.6亿元,107以及130.4亿元,对应当前P/E为16.3,13.5及11倍,给予“增持”评级。

Q1’16~Q1’19年全球液晶电视面板出货平均尺寸趋势

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中国大陆厂商增长迅速 出货量占比达近50%

分厂商来看,中国面板厂产能持续释放,中大尺寸出货增速,出货数量和面积维持增长;韩厂及台厂继续调整出货结构,积极寻求盈利。群智咨询(Sigmaintell)调查数据显示,一季度中国大陆面板厂商出货量全球市占率达到46.4%,出货面积市占率达到41.9%。群智咨询(Sigmaintell)对各面板厂商2019年一季度表现分析如下:

京东方一季度的出货量达到1462万片,同比增加17%,环比增长16%;出货面积同比增长55%,环比增长9%,首次实现出货数量和面积双双排名第一。G8.5维持高稼动率,G10.5满产满销,带动65”和75”出货数量同比和环比大幅增长,其32”、43”、65”、75”的出货数量全球市占第一。

LGD液晶电视面板出货量为1228万片,较上一季度减少10%,各尺寸出货均有不同程度回落。整体出货数量和面积排名第二。

群创光电一季度出货数量达到1077万片,环比下降15%, 同比增长16%。受需求拉动50”出货增长明显。

华星光电一季度G10.5代线开始量产爬坡,开始供应43”、65”及75”,整体出货来到940万片。其中32”出货规模维稳,55”出货增速明显,全球市占率排名第一,出货数量和面积分别排名第四、五位。

三星整体出货为893万片,环比下降11%。重点关注高端大尺寸和高收益化产品,加速收缩40”及49”的供应,出货数量排名第五,出货面积排名第三。

友达出货627万片, 整体与上一季度基本持平,除65”微增外,其他尺寸出货数量略减。

其他面板厂商,惠科的G8.6代线满产满销,韩系品牌需求加持带动其出货量环比增长7%。CHOT维持满产满销。CEC-Panda成都3月达成满产,50”产品导入国际及国内品牌客户,出货增加明显。群智咨询(Sigmaintell)预测,CEC-Panda成都的50”开始对品牌大量供货,有望逐步缓解目前50”供应紧张的局面。Sharp的G10代线一季度岁休时间较长,稼动率下调明显,但库存压力仍然较大,其60”和70”一季度开始给国内品牌和IWB客户出货,但库存是否能有效去化依然有待观察。

整体来看,一季度受品牌积极拉货的影响,面板厂出货同比维持增长,整体库存水平略增至1.5周,处于健康水平。

2019年一季度全球液晶电视面板出货数量排名

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2019年一季度全球液晶电视面板出货面积排名

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中小尺寸价格止跌反弹,大尺寸继续下降

一季度全球液晶电视面板价格呈现分化的趋势。一方面55”以下的中小尺寸价格逼近面板厂的现金成本,价格逐步探底并呈现小幅反弹的趋势;另一方面,55”及以上的大尺寸面板因终端销售不如预期,而面板供应端产能的持续增长,供应持续宽松,面板价格维持下降的趋势。根据群智咨询(Sigmaintell)调查数据显示,2月32”云顶国际网址,~43”价格止跌,3月开始上涨;49”~50”价格维稳,55”&65”价格维持下跌趋势;75”等超大尺寸供需宽松,价格维持10美金以上的较大跌幅。

供应链及市场供需,面板厂盈利承受双重压力

一季度液晶电视面板业务已经开始陷入亏损,中小尺寸面板价格小幅触底反弹,短期内对面板厂的营收和利润状况将有一定的改善。但市场实际需求能否支撑价格的持续性上涨?大尺寸面板价格下行的压力能否缓解?这对面板厂商能否摆脱营收和盈利压力至关重要。另一方面,面板厂在产能释放的过程中,上游“COF”及偏光片的供应问题凸显,上游材料的健全配套能力不足也将成为中国大陆面板厂提升竞争力的掣肘(详见群智咨询原创文章《2019年面板上游供应分析:“COF”供应持续紧缺》、《全球偏光片市场浅析:供应紧张将持续到2020年》)。

群智咨询(Sigmaintell)认为,对于面板厂商来说,调节供应、优化产品结构和提升成本竞争力是短期内维持盈利的行之有效方式;而长期来看,控制产能投资节奏、尊重市场需求、改善供应链配套、促使产业链供需双方实现双赢局面才是面板和电视行业未来应该继续探索的正确方向。

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