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老股转让比例大幅降低,科创板意见征求进入冲

来源:http://www.paisapatin.com 作者:云顶国际 时间:2019-06-29 20:20

5月2日自保荐机构处独家获悉,小米IPO定价基本确定在1000亿美元以上,争1200亿美元,基石投资者定价在800亿美元以上。当前老股转让价格区间已定,近期智通财经小米老股份额转让为标的资产—智通小米专项基金完成交割,最终交割价格已经在800亿美元以上。小米将于本周早些时候向香港交易所提交聆讯材料。

智通港股早知道︱市场处于磨底过程 仅有结构性短期机会来自智通财经app的原创专栏

20日科创板意见征求就将截止,这预示着“游戏规则”制定已进入冲刺阶段,作为注册制的试验田,市场对于科创板的市场化期许颇高。

  宁夏

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目前有关科创板的配套规则正在加紧制定,而业内对于科创板的意见较多集中在新股的发行定价环节。

  新股发行在即,拟上市公司却仍在修订老股转让的条款。

【智通观点】

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  “6月首批发行的新股中,老股转让的比例估计会很低,有些甚至就不安排老股转让。”深圳一位投行董事总经理向21世纪经济报道记者指出,若是没有老股转让的安排,机构基本可以算出新股的发行价。

1. 消息面上比较平淡,比较有意思的是之前被软银收购的ARM把中国业务交给新公司,并计划在内地上市,而且目前中资持股占51%,意味着如果中英或者中日出现一些贸易纠纷,从法理上讲,也不会影响ARM在中国的业务发展。既避险又没有放弃中国这个巨大的市场。重申之前的观点,A股和港股处于磨底的过程,而好公司带来的资金吸引和市场热情可以充分抵消掉吸血效应。国内的钱可是不少,无论是从房地产投机的资金还是国家队,没理由放过这些新上市的好标的和一些存量杀了估值的好公司。

市场机构正在密切关注科创板公司发行定价改革的具体安排,以及能否打破此前的新股限价发行模式

  但由此带来的新问题是,机构在新股报价的集中度会明显提高,单一机构最终获配的数量会大幅下降。

2. 港股的走势明显在跟随A股,自身没有很强的主逻辑,热点也比较散乱。苹果的业绩超预期,股价表现良好,短期内预计会对相关产业链反弹提供些许动力。防御型的股票估值偏离程度较高的,存在小幅回调的可能。行业中期趋势比较好的风电和建材比较稳健,从配置的角度,回调就是很好的机会。

虽然科创板首日不设涨跌幅,但其发行价能否打破目前A股市场IPO的23倍天花板,仍然值得关注。

  基于此,有些私募基金和基金专户投资经理开始将挖掘新股机会的注意力转向老股转让。

  1. 紫光控股以增资方式出售紫光芯云51%股权

  2. 中国生物制药复方醋酸钠林格注射液获中国药品注册批件

  3. 云南水务终止与云南斯度投资的合资协议

  4. 民生教育渤海实验学校已合并至公司财务报表

  5. 民银资本获控股股东增加20亿港元融资

  6. 中国擎天软件斥330.99万港元回购100万股

  7. 京信通信5月2日耗资105.56万港元回购92.6万股

  8. 富力地产前4个月销售额上升42%至329.9亿元

  9. 澳博控股受益中场博彩毛收益增长 首季纯利升25.8%

  10. 远东宏信一季度净利润预增逾20% 累计签约投资34家医院

  11. 广汽集团4月汽车销量同比减少3%至16.43万辆

  12. 思捷环球前三季收入减少10.9%至118.76亿港元 第三季表现逊预期

2月16日,证监会副主席方星海在“中国经济50人论坛2019年年会”时指出:“建议先改革二级市场的价格。因为二级市场的价格改革相对容易,如果改好了,能够较快达到二级市场的均衡点以后,其实是为今后IPO的价格改革创造了一个很好的参考,否则IPO的价格改革也没有参考。”

  “发行价可以算出来”

1. 【小米IPO定价在1000亿美元以上】据财联社:自保荐机构处独家获悉,小米IPO定价基本确定在1000亿美元以上,争1200亿美元,基石投资者定价在800亿美元以上。当前老股转让价格区间已定,近期智通财经小米老股份额转让为标的资产—智通小米专项基金完成交割,最终交割价格已经在800亿美元以上。小米将于本周早些时候向香港交易所提交聆讯材料。

而监管层则在考虑如何在发行定价市场化改革的同时,兼顾防范科创板开板后可能带来的炒新风险。

  新股制度的改变,意味着机构网下打新游戏规则的变化。与年初首轮的新股发行相比,6月新股发行较大的一个变化是关于老股转让的安排。

2. 【芯片巨头ARM新合资公司计划在中国进行IPO】据日本经济新闻,日本软银集团旗下的英国芯片生产商安谋控股(ARM Holdings)将把中国业务交给其与中国合作伙伴新成立的合资公司。合资公司名为ARM mini China,在中国深圳注册成立,4月开始营业,并计划在中国进行首次公开发行。中国投资者持有ARM mini China 51%的股份,安谋持有其余49%。日经引述消息人士称,IPO计划或将得到监管机构的快速批准。

有业内人士建议在科创板IPO项目中进一步尝试老股转让机制,老股具有锁定期,而流通盘占比较小,对此应当加大老股转让力度,增加新股的流通盘供给,进而起到平抑新股炒作的作用。

  来自多个券商投行人士的信息显示,首批上市的新股中,老股转让的比例会比较低,有些新股甚至会不安排老股转让。这将会直接影响到询价机构对于新股的报价。

  1. 【4月重卡销量破12万辆再创纪录 库存偏高成隐患】2018年4月,我国重卡市场共约销售各类车型12.1万辆,比去年同期的10.44万辆增长16%。这个月度销售量,打破了4月份历史最高值——2010年4月的11.59万辆,也反映出3、4月份开春后传统旺季市场对工程车需求的旺盛程度。但目前来看,行业形势不容过于乐观,全行业无论牵引车还是工程车的库存都偏高,而这将大大影响6月份和下半年的重卡市场发展走势。

老股转让机制:根据现行规定,实施老股转让有着严格的门槛限制,必须要持股达到一定年限才具备资格,在完成上市时变现反而是对这些股东长期投资的一种回报。

  深圳一位分管投行部的董事总经理指出,如果拟上市企业没有安排老股转让,新股发行价基本可以算出来。

4. 【中国一季度智能手机出货量自2013年三季度以来首次低于1亿】市场研究公司IDC最新发布报告显示,中国一季度智能手机出货量自2013年三季度以来首次低于1亿。全球智能手机厂商第一季度出货量3.361亿台,下降2.4%。三星第一季度智能手机市场份额23.3%,位居第一。

  据21世纪经济报道记者了解,机构测算新股发行价的公式是〔(拟募集资金+发行费用)/拟发行价〕 现有总股本=〔(拟募集资金+发行费用)/拟发行价+老股转让上限〕×4。其中,未知的变量只有发行费用和老股转让。

  1. 【新iPhone第三季度将量产 新MacBook Air将延期】据台湾电子时报网站引述供应链消息人士称,从三季度开始,苹果新手机的大规模生产也将启动。具体的生产计划尚不得而知。业内普遍认为,苹果将在秋季推出三款新手机,一款使用液晶屏幕,价格可能回到传统的650美元,甚至是更低。另外两款使用三星显示器公司供货的OLED屏幕。

  2. 【螺纹钢大涨50-100元/吨 16家钢厂密集涨价】昨日国内钢材市场普遍拉涨。25个主要城市中,上海、南京、济南、长沙、太原、重庆、兰州等12个城市螺纹钢价格涨幅超100,其他城市在50-100之间;仅杭州市场热卷上涨100,其他城市热卷上涨20-80元/吨。2日,国内16家建筑钢材生产企业上调出厂价20-150元/吨。其中,沙钢、中天钢铁、永钢等出台旬度销售价格政策,上调5月上旬建材价格130-150元/吨。

  3. 【发改委认为煤炭价格能保持稳定 目前不会强制限价】国家发改委28日召开会议,会议透露目前煤炭优质产能释放良好,加之还有产能储备,有关部门对价格稳定较有把握,目前不会强制限价,但仍希望动力煤价尽快回归合理区间。

  4. 美国4月27日当周EIA原油库存 621.8万桶,预期 122.90万桶,前值 217.00万桶;美国4月27日当周EIA库欣地区原油库存 41.6万桶,前值 45.90万桶;美国4月27日当周EIA汽油库存 117.1万桶,预期 -50.00万桶,前值 84.00万桶;美国4月27日当周EIA精炼油库存 -390万桶,预期 -150.00万桶,前值 -261.10万桶;美国4月27日当周EIA精炼厂设备利用率 0.3%,预期 0.45%,前值 -1.60%。

  根据投行透露的新股发行方案调整要求,未来公布的发行方案将要披露非常详细的发行费用。

港股通每日额度420亿元剩余423.70亿元,占比101%;

  “以前的新股发行方案不要求披露发行费,但现在要求详细披露发行费用,相当于把这个未知数告诉机构。”上海一位专门研究新股政策的分析师介绍,如果新股中没有安排老股转让,机构基本可以算出新股的发行价。

港股通每日额度420亿元剩余414.68亿元,占比98.7%。

  不过,由此带来的新问题是,机构对于新股报价的集中度会明显提高,单一机构最终获配的数量会大幅下降。

澳洲联邦银行于周一增持蒙牛乳业439万股或0.11%,每股作价25.55元,总值1.12亿元,最新持股量增至5.07%。

  “机构网下打新以机构为单位报价,每家机构旗下可能有十几只产品,这就像是拖拉机账户一样,会有一大批产品入围参与新股的配售。”深圳一位合资基金公司的投资经理担忧,新股制度修改后,报价难度系数降低,但中签率也下降,单只产品能分到的蛋糕变小。

RWC Asset Advisors LLC于周一增持中国建材741万股或0.26%,每股作价9.26元,总值6858万元,最新持股量增至5.02%。

  不过,在这条测算新股定价的公式中,转让老股的比例是最大的变数。对发行人和券商投行而言,其难度在于要找到自愿锁定12个月的机构投资者。

Strong Eagle Holdings Ltd于上周五增持兴业太阳能30万股或0.04%,每股作价2.7873元,总值8.36万元,最新持股量增至37.81%。

  “发行人的股东肯定都有减持冲动,但这也取决于价格。如果定价比较低,也不愿意转让。”上海一位券商机构客户部人士指出,老股转让的数量,最终取决于发行人和询价机构的博弈,具有很大的不确定性。

贝莱德于上周五减持中国铁建50万股或0.02%,每股作价8.861元,总值438万元,最新持股量降至9.99%。

  私募、专户兴趣浓厚

The Capital Group于上周五减持中国财险187万股或0.04%,每股作价13.145元,总值2461万元,最新持股量降至4.97%。

  安排老股转让的前提是找到自愿锁定12个月持股期的机构投资者。21世纪经济报道采访发现,券商资管、公募、保险等资金规模较大的机构,普遍不乐意接受这一条款。

The Capital Group于周一减持创科实业508万股或0.28%,每股作价46.7685元,总值2.38亿元,最新持股量降至4.96%。

  一位公募基金经理坦言其不愿意接受锁定期为一年的老股,理由是他对新股未来一年的成长没有信心。

汇丰:重申蒙牛“买入”评级 目标价31.5元

  “国内经济处于转型时代,现在新上市的企业很多是小企业,行业和公司在未来一年都可能发生比较大的变化。”这位基金经理坦言,他的投资策略是每隔一两个季度就要重新审视行业和公司基本面。而过往其重仓股持有时间最长仅仅是三个季度。

大摩:予友邦保险“增持”评级 目标价75元

  华南一位喜欢长期重仓持有成长股的基金经理同样表示不乐意接老股。

大摩:予渣打“减持”评级 目标价4.75元

  “机构愿意接老股的前提是判断其发行价与自身价值之间有折价,但如果是基本面优质的好票,股东不愿意低价转让。如果是烂公司,机构也不敢碰。”前述华南基金经理表示。

小摩:上调中国中铁评级至“增持” 目标价7.5元

  不过,有些私募基金和基金专户的投资经理对老股转让非常关注。他们对此有兴趣主要是基于两点:一是老股转让部分的配售比例较高,二是这轮新股定价会低一些。

汇丰:上调中石油 目标价至7.3元 评级“买入”

  “协会规定锁定期12个月的老股,可以单独设置配售比例。”深圳一位私募基金经理称,现在新股部分的网下中签率会下降,机构网下打新也很尴尬。因此想寻找老股转让的机会。

皇岦08105、智纺国际控股、精雅印刷集团、全达电器集团控股、捷荣国际控股5月3日正在招股。

  促使其关注老股的又一个因素是监管层近期建议投行调整发行方案,降低新股发行定价,给二级市场留下一定的空间。

澳洲成峰高教、HPC HOLDINGS5月3日定价。

  “从投行反馈的信息看,6月上市的新股定价会有一定安全边际,至少不会跟二级市场的价格非常接近,还是会有一定的获利空间。”北京一位私募基金总经理介绍,他们的思路是将转让的老股当成定增项目,如果持有一年能获得30%的回报,也是不错的机会。

冰雪集团、宏利金融-S、东方大学城控股、兴证国际、中国智能交通、宏强控股5月3日公布业绩。

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汇盈控股5月3日召开股东大会。

联合地产、合和实业5月3日分红派息

重庆农村商业银行、汤臣集团、开元产业信托、颐海国际、361度、惠理集团、天虹纺织、中国铝罐、江南布衣、冠君产业信托5月3日除净。

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