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小米赴港IPO后,提价后再打折

来源:http://www.paisapatin.com 作者:云顶国际 时间:2019-10-14 10:47

据外媒报道,中国智能手机和消费电子产品制造商小米联合创始人、CEO雷军日前在接受港媒采访时称,他赞同“不贪婪”(don’tbegreedy)这一观点,希望把它写入公司章程。 “我们必须抑制贪婪的倾向,赢得消费者的绝对信任,”雷军表示。“所以我们如今在考虑,我认为我们可能会把‘不贪婪’写入公司章程。我们不会永久让硬件业务的利润超出特定的百分点。我们的目标就是这1个或2个百分点。我们希望所有的消费者都能够毫不犹豫的购买我们的产品,”他说。 对消费者而言,这可能是不折不扣的好消息。雷军表示,小米的产品在价格上通常要比竞争对手同等质量的产品低出最多50%。对于小米硬件业务利润率太低是否会导致潜在的投资人不参与该公司备受期待的首次公开募股,雷军的回答是:小米会通过高利润、收费互联网服务获取利润。 市场调研公司IDC驻新加坡高级分析师肯兰吉特-考尔(KiranjeetKaur)表示,“小米把硬件视为达到目的的途径。小米的目标是成为一家互联网公司,通过服务赚钱。不过目前让硬件赚钱以维持生存可能是非常关键的,在生态系统开始盈利之前,在这种环境中能够生存下来至关重要。” 消息人士透露,小米当前正准备今年下半年在香港证券交易所进行首次公开募股。小米的首次公开募股可能将是2018年最大规模的科技公司首次公开募股。雷军对此在访谈中未予置评。 雷军表示,在未来的几年内,随着公司消费电子产品种类的不断增多,智能手机营收占总收入的比例将逐步减少。根据最新的统计,小米通过与超过100家投资过的合作伙伴,推出了超过300种包括充电宝、空气净化器等不同的产品。 创办于2010年的小米曾是全球估值最高的初创公司,2014年年底时的估值超过460亿美元。市场调研公司Canalys的统计数据显示,在全球第二大智能手机市场印度市场,小米去年第四季度的智能手机出货量为820万部,占据了该市场27%的份额。小米在当季终结了三星电子对印度智能手机市场6年的统治,成为新的市场龙头。 市场调研公司Gartner分析师CK-卢表示,“小米之所以打造互联网服务,原因是该公司的薄利多销模式风险性太大。如果小米的一两款产品失败,或者是供应链出现问题,小米很快将会遇到麻烦。就像是这家公司在两年前遇到的问题一样。” 在小米2016年失去中国智能手机市场龙头的位置之后,雷军已为公司制定了一个雄心勃勃的目标,欲在10个季度内重新成为中国智能手机市场的龙头。截至2017年10月,小米当年的营收已提前超过人民币1000亿元。 小米已承诺继续向海外市场扩张。“我想实现的目标是,当消费者购买产品时可以闭上眼睛购买。小米的产品质量绝对好,价格绝对便宜,”雷军说。

作为互联网圈子里最有梗、最能被拿来做鬼畜的大佬雷布斯,近日的一番言论又在网络上炸开。他说“我们必须抑制贪婪的倾向,赢得消费者的绝对信任,所以我们如今在考虑,我认为我们可能会把‘不贪婪’写入公司章程。我们不会永久让硬件业务的利润超出特定的百分点。我们的目标就是这1个或2个百分点,我们希望所有的消费者都能够毫不犹豫的购买我们的产品。”

5月3日,小米向港交所递交了IPO招股书,有望成为香港“同股不同权”的第一股。届时小米或将成为继2014年阿里巴巴后,四年来全球最大IPO。

小米估值还是有点像“提价后再打折”的价格来自盘和林经济观察的原创专栏

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关于小米的市值,从500亿美元至2000亿美元,外界传过数个版本。据此前《第一财经》报道,目前保荐人、投行等认为小米的估值在785亿美元左右,上市后突破1000亿美元市值的概率较大。

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​真敢说!我真佩服雷布斯的勇气和执着,如今不管是哪个领域,谁会敢想“不贪婪”?人走在高处总是会看不清方向,变得越来越贪。雷军不管是英文发音还是理念,都真真是互联网圈的一股清流啊。小米的产品确实也像他说的一样,在日渐涨价的手机市场中依然能够保证自己的价格和质量。为此,小米确实也赢得了不少真实米粉,他们疯狂、他们尖叫,他们跪拜小米这个信仰。谁说不是呢?谁都愿意自己的信仰是最贴合道德标准的,才能让自己在哪里都充满自豪感。或许“小米”这家公司,也会在数年后成为一顶标杆吧。

如果千亿美元估值成真,雷军的个人财富也将达314亿美元,跻身福布斯中国第五大富豪。

6月22日,小米创始人、雷军等高管在小米招股书上正式签字,小米也将成为港交所首家同股不同权公司。经投行人士测算,根据小米17至22港元/股的招股价,其上市后市值区间为540亿至700亿美元,IPO指导价格区间对应的该公司估值为2019年预测市盈率22.7倍至29.9倍。

小米招股书显示,小米科技董事长雷军及联合创始人林斌将成为不同投票股的受益人,分别持股31.41%及13.33%。通过双重架构,雷军的表决权比例超过50%,为小米集团控股股东。

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从硬件到生态链再到新零售,过去五年小米的故事一直在变。在最近一次公开露面中,雷军向外界表示,小米不再以硬件赚钱,而是打硬件与互联网服务以及新零售的组合拳。这也是小米未来的三项主要业务模式。在招股书中,小米也再次强调硬件净利润不会超过5%。

这个估值区间与此前700亿-1000亿美元的市场预期相比缩水不少,也远低于高盛、摩根士丹利、摩根大通银行、中信里昂证券、瑞信等机构给出800亿至940亿美元的估值。

小米在招股书中披露了近三年财务数据。数据显示,2017年小米总营收为1146亿元,较2016年的684亿元增长167.5%,小米2015年的营收为668亿元;2017年经营利润为122.15亿元,同比增长222.7%。同时,2015年产生亏损76亿元、2016净利润491.6百万元、2017年亏损439亿元。

据称是雷军选择主动调低定价,是为了给小米上市后留足上涨空间,也让投资者都有钱赚。不过,6月21雷军说:“很多人问我到底是给小米腾讯的估值还是苹果的估值,我说我要腾讯乘苹果的估值,因为小米是全能型的。”

一位私募基金高层根据招股书披露信息对《财经》解释说,产生如此巨额的账面亏损,主要是因为小米的可转换可赎回优先股转换成普通股时所产生的公允价值变动所致,按照国际会计准则,这部分公允价值的变化须计入损益。

显而易见,在小米估值一事上,雷军口头上很高调、或心不甘,但行动上还是偏向务实、向现实妥协。因为,提出“站在风口上, 猪都能飞起来”名言的雷军,自己心里其实很明白,要是风停下来,猪还是会掉下来的。在这个角度来说,不管小米真实估值怎样,在备受争议的情况下,把IPO对应的估值调低是明智之举,以免小米估值成为香港资本市场上空摔下来的“猪”。

小米招股书专门指出,若按非国际会计准则调整,小米2017年实现净利润53.62亿元。

小米估值到底“贵不贵”、究竟市值多少,市场上最核心的分歧还是在于小米究竟是硬件制造商还是互联网公司。虽然招股书中自称是创新驱动的互联网公司,雷军也说是“全球罕见的,同时能做电商、硬件、互联网的全能型公司。”不过,我们还是要区别什么是公司“现实”,什么是“理想”。

这些财务数字和战略能否支持千亿美元的估值,依然是未知数。估值意味着资本市场对一家公司未来的预测,要支撑高估值,需要综合考量小米的高毛利业务在哪?这些业务能否真的做大?小米的三个商业模式是否可持续?如果可持续的话,天花板在哪?抽丝剥茧分析这些因素,才有可能看懂小米的未来可能。

从小米公司披露的营收数据我们可以看到,智能手机仍然占据了小米收入的绝大部分,份额为70.3%,再加上小米近期发展势头很猛的生态链生活消费产品,如今小米的手机和其他硬件业务加起来,占了总收入的90.8%。真所谓,理想很丰满,现实很骨感,就目前而言,小米还是偏向于一家硬件收入为主的公司。即便最终有一天真正转型成为一家以互联网服务收入为主的公司,估值可以伴随这个过程升高,互联网公司“理想”确实存在折现值问题,但今天折现率显然不能太高,1000亿美元当然是折现值太高了。

在2016年的一次采访中,雷军对《财经》表示,已经看到了手机业务的天花板。2015年全球智能手机市场销量增长了8%,小米手机销量却出现了断崖式跳水。公司遭遇了前所未有的低谷。小米手机的市占率从第三跌到了第五,被对手华为赶超。

4008.com,小米的硬件竞争前景存在较大不确定性。国家统计局最新的数据,2018年4月中国智能手机产量同比增长5%,1-4月份产量同比增长4.7%。而咨询公司Couterpoint的数据,2018年第一季度中国智能手机出货量同比下滑8%,环比下滑21%。不得不承认,当前国内智能手机市场已经趋近饱和,竞争越来越激烈,小米依然还在与华为、苹果缠斗战当中,而且还没有占据绝对竞争优势,因此硬件收入难以为公司的高估值提供坚实保障。因此,硬件作为小米进入消费者生活,开展一系列互联网服务的入口,未来会因市场而受限。

第三方数据调研机构IDC统计数据显示,2017年的世界智能手机出货量比2016年减少了0.1%,全球智能手机将进入缓慢有限增长通道,中国甚至进入了负增长的下行通道。

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云顶娱乐网址,而且,在手机市场获得利润也一直是一件相当困难的事情,SA最新数据显示,苹果、三星几乎瓜分了整个市场91%以上的利润。

更为关键的是,在过度依赖硬件收入的前提下,小米将希望寄托在了物联网和互联网服务上,为投资者描绘了一片宏伟蓝图,然而就当前来看,小米生态链产品热卖的原因可能真的不在于物联网与生态的完善性,性价比依然是主要选择原因,小米依靠价格优势的确为自己赢得了市场份额,但当全行业生产率提高时,价格战略可能会难以为继。

云顶棋牌,一位行业咨询师向《财经》记者分析称,未来手机业务对小米品牌的支撑会削弱,小米在硬件制造领域需要补的课很多。

而且,小米所处的生态链行业,竞争也不亚于智能手机。如今米家的智能音箱负责操控小米生态的大部分产品,而天猫精灵和百度小度也都在大踏步进入这个领域。小米生态的技术基础是人机交互和人工智能。然而小米在这两个领域却都没有占据领袖地位,百度和科大讯飞才是人机交互语音识别的龙头,小米在技术基础仍然受制于人。

小米在硬件领域的天花板是可见的。互联网服务领域,则有可能是一个突破口。

哪怕你说上天去,一家公司的估值核心或者是基础还是在于公司业务。在小米硬件方面,2017年收入为1040亿元,依据雷军所说的净利润不超过5%,我们设定净利率为3.1%,参考苹果的PE,小米硬件业务估值为100亿美元左右,再看互联网服务,2017年互联网服务收入约99亿元,我们按利率21%来计算,再参考腾讯和百度的PE,得出互联网服务的价值约为100亿美元左右,两者相加,也就是说,单从业务板块来看,小米的估值大约只有200亿美元。

小米的高成长空间既基于智能手机硬件,又不仅限于此。过去三年,小米硬件业务收入分别占总营收80.4%,71.3%和70.3%,是绝对的大头。这也是外界将小米视为手机公司的核心理由。

小米最开始估值的时候,对标的是亚马逊,但是相比较于亚马逊,小米还是有不小的差距。亚马逊公司的发展逐步趋向于“赢家通吃”,即使公司近二十年没有盈利,但依然有大批投资者相信贝佐斯。亚马逊有着强大的网络效应,正如贝佐斯所说,全世界有超过1亿人是亚马逊的主要订阅者,在全球范围内销售了50多亿个产品,而小米的米粉数量还有待提升;亚马逊同样具有着全球规模,2017年亚马逊全球员工突破54万人,其公司已经成为全球商品品种最多额网上零售商。亚马逊更重要的是技术领先一步,亚马逊拥有着世界领先的云计算平台AWS,它被视为云计算的一个领袖产品,通过该平台,用户可以访问和使用亚马逊的基础设施,众多用户和企业计划接入云时都会考虑AWS。

但小米认为自己是一家互联网公司,招股书披露,过去三年,小米的互联网服务收入分别占总营收4.9%,9.6%和8.6%。而且,互联网服务的毛利率达到了60%以上。其中2017年,该部分占了总体毛利的39.3%。根据小米的战略,由于有了互联网服务这一层,小米可以在硬件销售行为完成之后实现更多盈利。

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按照小米的规划,互联网服务将是未来高毛利的核心来源。多位投行人士也认为,主打互联网故事,能帮助小米获得较高的PE值。

基于此,雷军说“总不至于不值500亿”吧,恐怕也有点像是一个提高价格后得再打折价格。小米的“现在”可能难以支撑它的高估值,营收过于依赖硬件,然而硬件市场饱和,收入增长存在瓶颈,而对于互联网服务盈利模式尚不清晰,收入较低,竞争残酷,再加上公司在互联网领域缺乏核心技术,服务基础受制于人。小米的“未来”尚不明朗,缺乏对标的亚马逊所具有的三大优势,可以说,它还有很长的路要走。

小米的互联网服务由主要由广告及增值服务组成。广告服务取决于用户规模、用户参与度及具有吸引力的用户群特征;增值服务主要为线上游戏,这点取决于付费用户的整体规模和参与深度。

当然,市场会给出最终价格,小米究竟贵不贵、市值是否值千亿美元,时间和投资者会给出我们答案,让我们拭目以待。(作者系中国财政科学研究院应用经济学博士后)

主流的互联网公司通常需要花费大量营销费用来获取用户群,获客成本相对较高。根据招股书中,小米列出的数据,2017年五家市值超150亿美元的互联网公司,单月活跃用户获客成本最高为54.1美元,最低为17.5美元,平均为28.4美元。与此同时,相对应的年收益分别为,最高348.7美元,最低13美元,平均94.2美元。

尽管小米未披露同期获客成本,但每年每个月活用户能为小米贡献9.1美元。该数字与前述五家公司还尚有一定差距。小米认为,通过销售硬件设备获得及挽留用户的公司可以有效降低获客成本,而通过增加用户规模和单用户ARPU值,又可以提升月活用户年收入。一降一升之间,互联网服务业务确实具备比智能手机业务更多的想象空间。

在即将来临的5G时代,拥有全球最大IOT平台的小米,是推高小米估值的另一原因。招股书透露,截止2018年3月31日,小米投资和管理了210家生态链公司,其中90家集中在硬件和生活消费品,已经连接超过一亿台的设备。

这些设备都将依托小米的新零售平台接近消费者。2017年,小米在全国开了300家线下店,雷军曾表示三年内这个数字将增加至1000家。但在国内,小米很快将面临竞争对手的分流。

包括华为、OPPO、vivo以及荣耀在内的手机厂商都在加速物联网及线下体验店的落地。以华为开发的智能家居开放互联平台high-link为例,该平台目前已深入到居家、汽车、机器人 等领域。

一位资深手机分析师对《财经》分析,这也是小米要抢在此刻IPO的原因。“等到这些公司的线下体验店都落地了,没有必须的理由去小米,后续小米再IPO会很吃力。”

小米另一个天花板是生态链本身的稳定性。在小米的收入构成中,这部分一直仅次于手机业务,2017年为234.48亿元,占收入总额的20.5%。一位手机行业资深人士分析称,生态链企业发展到一定规模,独立性的要求会加强。今年2月,小米生态链公司中的最大公司华米第一个走出小米体系,登陆美股。据《财经》了解,另一家为小米供应耳机的生态链企业One more,也在准备借壳上市。

小米的互联网业务收入主要来自国内。在国际市场,尤其是印度,小米的主要收入来源来自智能手机。这意味着,在海外能否将高毛利业务做大是未来小米真正的挑战。

小米招股书显示,2017年小米实现收入1146亿元,海外占了28%,其中印度市场的贡献最大。

全球手机行业陷入低迷,但印度等新兴市场还在高速发展。第三方市场调研机构IDC发布的统计数据显示,过去三年,新兴市场的年复合增长率为2.4%,未来五年,这个数字将达到5.0%。

对于小米来说,印度市场是肥沃的。2016年,小米市场份额从2015年的15.1%跌至8.9%。但2017年小米业绩开始大涨,其中印度功不可没。《财经》从印度当地销售商处获得的数据显示,2017年小米在印度的销量为2250万台,几乎已是当年国内销量5094万台的一半。

小米招股书显示,下一阶段,印度市场的目标有两个:一是进一步提升手机销售量,二是增加既有用户的互联网服务收入。

印度手机市场整体呈快速上升趋势,只要小米战略不出错,并在这个市场持续投入,维持印度手机市场份额的增长,目前来看不是太难;难点在于在市场份额的提升的同时,提升合理的利润。

一位小米海外人士告诉《财经》,与国内一样,小米在印度市场的利润率很低。根据雷军提出的硬件净利润不超过5%的愿景,薄利润的硬件收入模式显然不能满足小米对全球市场的盈利预期。

难点在于增加印度小米用户的互联网服务收入。一位资深手机分析师对《财经》表示,这其实并不容易。互联网服务中的广告业务,小米在国际市场,尤其是新兴市场的最大的挑战来自谷歌。谷歌安卓将挤压小米的广告收成;在线游戏等互联网增值服务方面,则取决于小米对海外当地用户的理解程度,这将直接决定用户黏度。

小米在招股书中提示,鉴于印度市场在小米全球市场的体量,如果发生市场转变,可能对小米的财务状况及经营业绩产生重大不利影响。

走出国门,印度市场的外部政策、法规环境亦是影响小米进退的重要因素。

多家国内手机厂商内部人士对《财经》表示,印度外部政策变化极大了影响了中国厂商在本地的运作和业绩。近年来,得益于经济自由化政策,包括小米、OV、金立在内的中国厂商在印度发展迅速。

但2016 年印度政府推行废钞令后,民众手上缺少现金,影响了大部分市场交易,手机市场也因此缩水。另一方面,即使政策不变,市场竞争环境也在持续变化,例如,印度自有手机品牌公司已开始扩张市场份额, 并提升产品档次。

包括OV在内的中国厂商都在收缩,一位vivo海外人士对《财经》表示,vivo在当地的人员规模已从过去1500人缩水至600人。

事实上,小米已经意识到了这一点,开始拓宽印度以外的海外市场。一位小米海外销售人士告诉《财经》,2018年公司对东欧及北欧市场的硬件销售目标是翻三倍。

多位业内人士对《财经》表示,小米IPO之后,维持一定的增长不难,但高增长太难。

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