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杭叉集团,杭叉集团公司研究

来源:http://www.paisapatin.com 作者:云顶国际 时间:2019-10-01 09:12

2018年上半年,中国工业车辆行业延续了上升势头,国内市场、海外出口均创历史新高。但面对复杂的市场不确定性因素,企业需要在做大做强、做精做专的转型升级道路上不断探索。新能源、后市场、智能化、解决方案成为行业未来发展关键词。

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事件:公司通过网络竞价方式以人民币4,426.6 万元的价格中标了华昌液压资产。 国内叉车行业2018 年实现叉车销量59.7 万台,同比增速超过20%。

工业叉车下游需求维持高景气度,物流搬运效率有待提高

工业车辆在物流体系中扮演着重要角色,是应用领域最广泛的物流设备,因而工业车辆行业的周期性发展,不仅与宏观经济的整体运行情况密切相关,也可以反映出整个物流装备行业发展方向。

内燃发动机叉车是指使用柴油,汽油或者液化石油气为燃料,由发动机提供动力的叉车。载重量为0.5吨——45吨。一般分为三大类,平衡重式内燃叉车、集装箱叉车和侧面叉车。

行业地位稳定,收购华昌液压资产有利于产能扩张和长期资源储备

    工业用叉车下游应用广泛,与宏观经济和制造业景气度较一致。过去10年我国叉车销量从2008年的16.8万台增长至2017年的49.67万台,CAGR11.45%。自2016年下半年起行业增长提速,在2017年同比34.32%的高增长基数下,2018年1-6月叉车累计销量增速仍达到26.62%,2018年初统计国内叉车保有量在220-240万台。叉车销量的稳定提升与制造业总量提升密切相关。当前国内的物流搬运成本占GDP比重仍然较高,随着物流仓储规模不断扩张,机械化和自动化率仍有很大提升空间。判断叉车行业未来三年将维持稳健增长。2017年公司实现叉车销量105,091台,销售量同比增长27.62%。

10月19-20日,中国工程机械工业协会工业车辆分会第七届二次会员代表大会暨2018年年会在合肥市召开。与会的多位行业专家与企业家围绕中国工业车辆行业的发展状况、存在的问题、未来产业方向等主题进行了分享交流,为包括叉车企业在内的物流装备企业把握行业趋势提供了参考借鉴。

我国的叉车行业已经走过了大约六十年的发展历程,经过几代叉车人的努力, 2009年,中国取代美国发展成了世界上最大的叉车生产和销售大国之后一直保持至今。

杭叉集团为国内民营叉车龙头,其主要产品中内燃叉车占比超过70%,电动仓储车 电动平衡重叉车等占比30%。在国内市场份额占比在21%以上,规模仅次于安徽合力。公司盈利能力较强,ROE 和ROA 水平远高于同行业平均水平, 经营现金流充裕。

    引领行业率先实现产品提价,高端X系列上半年销量突破

行业发展好于预期

2016年国内机动工业车辆制造企业五类叉车累计销售量为:370,067台,与2015年同期相比销售量上升了12.95%。由最近六年的数据显示,目前的工业车辆行业与当前的经济整体运行情况同步,已步入“缓中趋稳、稳中有进、进中有难”、由原有的高速发展进入趋缓的发展态势。

华昌液压所拍卖的资产中价值最大的部分为土地使用权与厂房建筑物,工业用地面积为2.89 万平方米,房屋建筑物面积2.12 万平方米,其土地、主要厂房建筑物位于公司园区。此次公司通过资产购置的方式对其土地、厂房和公司现有厂房进行统一化管理和建设运营,有利于公司未来产能扩充和储备资源的长远发展规划。

    今年三月份,公司引领行业率先实现产品提价,叉车各类型号提价3%-5%,利润率提升的影响将在公司Q2乃至全年利润上有所显现。此外,公司针对中高端客户主推X系列内燃叉车并已得到市场广泛认可。该系列产品采用的是与日本岗村合作生产的变速箱,与博世合作研发的发动机,并加入远程监控数据反馈模块,形成新的用户体验。同载重量新产品X的价格与之相比高40%,也比安徽合力同竞争类型产品每台高出约1万元。新产品在2017年上半年销量约5000台,今年上半年已实现销量10000台以上,同比增速超过100%,预计全年X系列产品有望突破20000台以上目标,释放利润弹性。

“2016年、2017年工业车辆行业展开新一轮增长,2018年上半年延续了这种升势,国内市场、海外出口双双创历史新高,国际主要工业车辆市场目前也已超过了金融危机前的最好时期。”中国工程机械工业协会工业车辆分会秘书长张洁对2018年国内外工业车辆市场情况做了详细分析。

2016年,有17家中国工业车辆制造商年销售量超过5000台,有21家工业车辆制造商年销售量超过4000台,有24家工业车辆制造商年销售量超过3000台,有33家工业车辆制造商年销售量超过2000台。

受益于下游景气度持续和物流仓储成长需求,公司18 年前三季度叉车产品销量及收入增速持续提升,公司实现营业收入64.6 亿元,同比增长达 25.02%;实现归母净利润4.30 亿元,同比增长15.56%,和上半年的增速12.19%相比也有进一步改善;其中Q3 单季度实现营收21.2 亿元,同比增长27.54%;实现归母净利润1.14 亿元,同比增长25.99%;另外,公司研发费用有较大幅增长,但今年前三季度管理费用的上升较上半年已有大幅改善。今年以来,公司账面现金理财累计贡献投资收益达6708.36 万元,同比增加81.11%。

    投入AGV自主研发,以创新助力智能仓储

1.销量再创历史新高

我国内燃发动机叉车的市场集中度非常高,安徽叉车与杭州叉车这两大品牌占据了绝大部分的市场份额。约占全国中国工业车辆总销售量的42%以上。2016年中国工业车辆前10名约占全国总销售量的76%以上。

公司目前已形成以职工控股、国家参股、经营者持股的较为清晰的股权结构, 有助于提高企业发展效率的经营积极性。

    公司在行业内最早布局无人叉车业务,重视自身技术水平的提高。公司AGV设备中除了系统控制系统采用的是瑞典科尔摩根NDC自动引导技术,其余基本实现了国产化。公司成功实施了沈阳宝马、京东物流、常州赛拉弗光伏等一批自动化解决方案项目,目前在手大小项目20多个,预计全年AGV项目收入增长有望达到300%。

中国已成为工业车辆全球第一的产销大国。2017年,中国叉车销量约49万台,同比增长34.23%。其中,国内市场销量37万台,同比增长约38%;出口12万台,同比增长约23%。2018年1-8月,中国叉车销售量已突破40万台,达409283台,同比增长26.7%,其中出口110682台,比去年同期增幅达37.5%。预计,2018年中国叉车销量约为58万台,其中,国内销量约为43万台,无论是总销售量、还是国内市场和出口数量均超出预期。

需要注意的是,中国是叉车的制造大国,但还不是叉车的制造强国,在发动机、高端液压件、16吨以上的传动系统以及高端叉车产品上,与发达国家尚有一定的差距。在国际市场竞争中,主要是依靠“性价比”的优势来获得市场份额的。2016年全球叉车供应商前二十名中,中国只上榜了两家。在中国叉车行业的100多个品牌中,活跃的大概也有60来家,但除了合力、江淮、柳工、沃林、厦工五家是国有持股企业,其余私营、合资或者外资,当前情况下中国只能通过市场的洗涤来提升在国际市场的竞争力,但中国内燃发动机叉车行业进行市场洗涤时选择的道路又往往是以低价来获得市场占有率,这对行业而言付出的代价非常巨大。

积极布局物流仓储 机器换人全产业战略,稳健与成长性兼备

    国内外电叉占比悬殊,环保加码和经济效益是升级换代需求新驱动力

从全球叉车市场来看,金融危机后经过十年恢复,目前已经连续多年创历史新高。2018年1-6月,全球叉车行业继续保持较好的增长,共销售746491台,与去年同期相比增长13.48%。从地区来看,除非洲以外的各大洲均有不同程度的增长,其中亚洲继续领先,欧美市场近年来恢复后重新发力。预计2018年全球叉车总销量有望突破150万台。

第一节 内燃发动机叉车市场消费需求分析

公司近年来集中投入AGV 自主研发助力智能仓储技术发展,积极进行产业布局。伴随劳动力成本上升及人口红利消失,物流仓储高速发展 机器换人的需求缺口,同时享受叉车产品结构电动化、智能化程度提升的带来的行业发展红利,公司也进入战略发展的新阶段,稳健与成长性兼备。依托自产的AGV 产品,智能物流项目业务迅速发展,未来将打造全球领先的物流方案整体解决方案供应商,业务领域将涵盖工业车辆产品及后市场、智能物流系统集成等,励志成为国内产品线最全、销售网络最强的叉车企业。

    目前国内外电叉占比差距悬殊,2017年我国电动叉车占比约41%,远低于全球电动叉车60%左右的占比,对于发达国家和地区的电动仓储和电动平衡类型叉车往往占有更高的比例。长期来看,电动叉车更具节能环保和经济效益,随着国家和社会对企业生产环保标准的加码和经济发展模式的转变,实现电动叉车替代内燃叉车将是未来大趋势,国内市场电叉占比提升还有巨大空间。

2.车型变化趋势

一、内燃发动机叉车市场的消费需求变化

公司已成功实施了沈阳宝马、京东物流、常州赛拉弗光伏等一批自动化解决方案项目,目前在手大小项目数十个。此前收购杭州重型机械临安厂区资产包扩张产能;郑州嘉晨电器有限公司一直承担着省、部和国家电动车科技攻关项目, 国家产业化项目,在国家电动车科技攻关中有突出贡献。参股郑州嘉晨,提升公司电动工业车辆的核心技术。叉车行业竞争壁垒日益提高,公司通过智能化、集成化、国际化推进下建立全球竞争优势,保持国内外市场一线设备制造商地位。

    盈利预测及估值

从产品类型来看,受到环保政策密集出台、环境治理成本显著增加、燃油价格上涨等因素影响,2017年,国内叉车市场需求虽然仍以内燃平衡重式车辆为主,占当年销量的65%;但电动叉车市场销量增长幅度明显快于内燃叉车,销量占比也持续上升,从2012年的24%增至2017年的35%;电动仓储类产品近年来也增长较快,特别是电动步行式仓储车销量同比增长73%。

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新兴产业需求促进行业发展空间,产品结构电动化趋势实现销量较快增长

    我们预计2018-2020年公司实现营收87.66亿元、104.58亿元和121.39亿元,同比增长25.16%、19.30%和16.08%,实现归母净利润5.70亿元、6.80亿元和8.13亿元,同比增长23.68%、19.37%和19.50%,复合增速达20%以上,对应目前股价的PE分别为13倍、11倍和9倍。与同行业内其他企业相比,公司盈利能力较强,ROE和ROA远高于同行业水平,经营现金流充裕,并集中投入AGV自主研发助力智能仓储技术发展,稳健与成长性兼备。我们给予公司2018年18倍PE,低于行业平均值51.51(申万三级-工程机械),对应目标价16.56元/股。给予买入评级。

2018年,内燃叉车销售量连续递减,下滑明显;电动叉车市场稳步增长,3月份后月销售量突破5000台;仓储叉车增长明显,今年相比去年月平均销售量已经站上新的台阶。此外值得注意的是,新能源叉车的产量与车型种类增多;锂电池叉车生产企业增加,配套企业选择也更加丰富;另外,在物流自动化、智能化发展趋势下,AGV销量大幅上升,各大叉车企业纷纷推出叉车型AGV产品抢占市场。

图表:2016—2017年内燃平衡重式叉车销售量变化分析

2018 年国内全年实现叉车销量59.7 万台,再创历史新高,同比17 年全年销量49.7 万台的高基数下依然维持20%以上较高增速,规模化效应显着提升行业集中度。其中增长最快的是二、三类电动仓储车辆,随着国家物流行业的发展规模扩大,自动化仓储物流设备投资需求将持续,二、三类车19 年将依然维持较高增速。一些新兴产业的快速发展也促进了行业稳定需求增量,同时叉车行业整体销售和租赁市场的发展也非常快。车辆排放标准逐渐提升,存量叉车更新需求加速释放。 再从成本端看,叉车制造成本中原材料占比高达90%,假设19 年钢材等原材料价格整体下行,产品毛利率水平还将有一定程度修复。由于叉车属于重资产加工制造业,固定成本较高,预期成本下行会对行业带来较大利润弹性。

    风险提示

3.租赁市场快速发展

数据来源:中研普华

目前我国叉车电动化比例和国际上的电动化比例仍有比较大的差距,包括大型的平衡电动和小型化电动仓储的数据,2017 年我国电动叉车占比约41%,远低于全球电动叉车60%左右的占比,对于发达国家和地区的电动仓储和电动平衡类型叉车往往占有更高的比例。长期来看,国内的叉车产品结构电动化趋势确定,电动叉车更具节能环保和经济效益,随着国家和社会对企业生产环保标准的加码和经济发展模式的转变,实现电动叉车替代内燃叉车将是未来大趋势,国内市场电动化渗透率提升还有巨大空间。

    钢材价格大幅上涨、宏观经济向下、国际贸易政策及汇率大幅度波动等风险。

据张洁介绍,2018年10家企业用于租赁的机动工业车辆共31398台,比去年同期的15976台,增长了96.53%。从租赁车型来看,电动叉车与内燃叉车分别占总量的79.95%和20.05%。在用租赁车辆中,外资品牌占64.3%,继续保持优势。

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预计 2018-2020 年公司实现营收87.66 亿元、104.58 亿元和 121.39 亿元,同比增长25.16%、19.30%和16.08%,实现归母净利润5.70 亿元、6.80 亿元和8.13 亿元,同比增长23.68%、19.37%和19.50%,年均复合增速达 20%,对应目前股价的PE 分别为16.17 倍、13.53 倍和11.36 倍。与同行业相比,公司盈利能力较强,估值优势明显,稳健与成长性兼备。我们维持公司买入评级。

市场变数不容忽视

图表:2016—2017年内燃平衡重式叉车月度销售量和出口量

钢材价格大幅上涨、宏观经济向下、国际贸易政策及汇率大幅度波动等风险。

“近年来行业稳中向好、高速增长,除了企业不断提升创新能力外,主要还有以下原因:国内市场持续稳定的投资拉动,供给侧结构性调整,产品进入更新换代周期,环保政策的推动,‘一带一路’推动出口增长等。”中国工程机械工业协会会长祁俊对叉车行业快速发展的原因作出分析,他认为目前市场不确定性因素比以往任何时候都要复杂。

数据来源:中研普华

首先,从国内市场来看,基础设施投资拉动作用在减弱,宏观经济发展呈现出缓慢下行趋势,2018年以来GDP增速逐季回落,PMI自5月起逐月降低。经济大环境与行业周期的叠加,将促使工业车辆行业进入调整期,内燃叉车首当其冲,月销售量自2018年3月后连续递减。

二、内燃发动机叉车行业的需求情况分析

其次,由于中美贸易摩擦,中国产品在国际上面临更加复杂严峻的市场、投资和准入方面的考验,对于叉车行业的影响表现在:一是中国叉车出口会逐步受到影响,二是国内受影响的行业需求会下降,三是生产企业外流。这将使近年少有的叉车出口高增长出现变化。

2016年国内机动工业车辆制造企业五类叉车累计销售量为:370,067台,与2015年同期相比销售量上升了12.95%。从2011年首次超过30万台达到328,764台后,在接下来的五年里,在2012年略有下降,为288,662台,在2013年为328,764台、2014年为359,622台连续两年上升,到2015年又略有下降,为327,626台。由最近六年的数据显示,目前的工业车辆行业与当前的经济整体运行情况同步,已步入“缓中趋稳、稳中有进、进中有难”、由原有的高速发展进入趋缓的发展态势。

此外,工业车辆行业属于完全竞争性领域,市场竞争激烈,国内外市场竞争秩序问题仍较严重。近年来叉车企业销售量增加,但是利润率下降,长此以往将影响行业持续健康发展。

按动力分类,内燃平衡重式叉车228,542台,较2015年的207,509台上升了10.14%,占五类叉车累计销售量的61.76%;电动叉车141,525台,较2015年的120,117台上升了17.82%,占五类叉车累计销售量的38.24%。2016年电动叉车所占比重是历年来最高的一年,物流业等对仓储配送的需求增加、受国家排放政策的影响促使电动叉车的销量不断上升。

未来发展方向

按销售市场分,国内销售机动工业车辆267,851台,与2015年的235,640台相比,上升了13.67%。其中国内内燃平衡重式叉车183,484台,较2015年的162,653上升了12.81%;国内电动叉车84,376台,较2015年的72,987台上升了15.59%。

展望未来,由于国内物流成本仍相对较高,物流效率仍有较大改善空间,新的需求领域和新产品推广不断取得进展,总体来看,包括工业车辆在内的物流装备市场规模仍将持续扩大,但增速放缓,行业将进入结构调整期。对于企业来说,应改变发展模式,向高质量、创新价值、服务广度和深度转型。

五类叉车出口共为102,216台,与2015年的91,986台相比,上升了11.12%;其中内燃叉车出口为45,058台,与2015年的出口量44,856台相比,上升了0.45%,电动叉车出口为57,158台,与2015年的出口量47,130台相比,上升了21.28%。

1.智能化

三、2016年内燃发动机叉车品牌市场消费需求分析

随着互联网、人工智能等技术的不断发展,物流智能化成为必然趋势。在物流效率提升、替代人工等需求促进下,据预测,未来一半以上的叉车将被AGV取代,2018年中国AGV销量将超过1.8万台。同时,我国自动化物流装备市场近年来快速增长,如自动化装卸系统、自动化立体仓库等的应用不断增加,将导致叉车使用量下降。

2016年中国工业车辆前10名约占全国总销售量的76%以上。

叉车企业如何迎接机遇与挑战?行业领先企业已开始积极探索智能化发展,不仅仅是产品升级,也包括企业生产经营的智能化转型。如,安徽叉车集团有限责任公司(简称“合力”),正在全力推进数字化车间和智能工厂,构建自主知识产权的工业互联网与移动APP平台,加快基于车联网和物流解决方案的智能产品研发与产业化应用。当前,仓储物流领域已形成多产业交叉融合发展的趋势,正在改变行业整体格局。

从销售数量上看,位列第一阶梯的前两名制造商在2016年都有所上升,安徽合力股份有限公司2016年销售数量已近85000台,该公司实现整机销售、合并营业收入、实现利润总额,较2015年分别同比增长16.21%、9.42%、7.15%,主要经济指标再创历史新高,新产品产值同比增长27.56%,合力品牌国内市场占有率达27.34%。杭叉集团于2016年12月27日登陆A股市场,据了解2016年的销售额与销售量都有上升,整机销售已超过七万台。

2.以服务创造价值

位列第二阶梯的林德、龙工、丰田、三菱四家叉车企业的销售收入均已过10亿人民币。其中林德营业额已达30亿,得益于林德在数字化和智能化方面有较大的突破、和Dematic的合并后提高了给客户提供一站式物流解决方案的能力。

未来,物流装备市场将逐渐从依靠增量需求和市场规模的扩大,转到以市场存量调整和更新需求为主的市场结构,同时,智能制造、智慧物流的发展,都需要服务全面、专业、优质、高效、具有先进技术系统集成能力的合作伙伴。这将促使叉车企业从产品供应商向解决方案服务商转化,能够为客户提供差异化产品和综合性服务方案的企业将获得较大优势。

4008云顶集团娱乐平台,入围前10名的制造商,最低销售收入都已超过五亿人民币。台励福利用自己的优势与丰田经过两年多的合作,借助丰田全球的营销网络及精益管理,促使台励福在2016年的销售额有所上升。永恒力叉车通过自动化和数字化解决方案优化其仓储过程,为客户提供整体式内部物流综合解决方案。

3.加快国际化步伐

云顶集团4008线路检测,第二节 内燃发动机叉车消费市场状况分析

多年来,中国工业车辆行业从起初的几大厂家引进国外先进技术,到如今整个产业快速发展,日臻成熟,从海外市场的默默无闻,到如今在全球谋划布局。同样,中国物流装备行业也走过了技术引进、集成应用到自主创新的发展道路,企业要想继续扩大规模,必须加快国际化步伐,将业务拓展至全球市场。

一、内燃发动机叉车行业消费特点

本文转自物流技术与应用,并不代表中国(

1、市场区域消费特点。

从全球来看,随着新兴市场国家经济的发展,世界叉车工业逐步呈现出向亚洲及世界其它新兴市场国家转移的趋势。从国内来看,市场重心将北移,新领域的用量将拓展。“珠三角”地区企业用叉车的意识较强,尤其是一些港资、台资企业,再加上该地区早些年经济增速快,综合经济实力强,因此该地区的叉车销量一直位于全国前列。但目前“长三角”地区成为新一轮中外投资的热点地区,经济增长迅猛,因此今后叉车市场重心将进一步北移。

2、市场领域消费特点。

以往叉车更多的是应用在传统的制造业,但随着经济的快速发展和人们意识的提高以及叉车工业技术的进步,叉车的应用领域越来越广泛,深入到交通运输业、仓储业、制造业、港口、机场、车站、工场以及批发零售业等各行各业。根据世界工业车辆统计协会的统计,目前叉车的销量除了集中在传统的造纸、汽车产业外,物流、零售将是叉车市场新的增长点。

3、产品结构消费特点。

自2009年开始至2016年,我国已连续8年成为世界第一大叉车消费市场。但是与国际叉车市场形成鲜明反差的是我国的内燃叉车与电动叉车的消费结构严重失调,带来了巨大的环境污染和能源消耗问题。国内叉车市场电动叉车销售仅占23.21%,而同时期全球电动叉车的销量约占总销量的55%,而欧洲地区这一比例高达75%。电动叉车运转时平稳无噪音、不排废气、不污染空气、检修容易、操纵简单、运营费用较低、整车的使用年限较长,已经成为欧美国家首选的叉车产品。同时,随着人们的环保意识越来越强,国家节能减排推行力度也越来越大,国家产业政策将引导和支持叉车制造和消费逐步由以内燃叉车为主向电动叉车转型,国内叉车市场的消费结构将逐步调整,电动叉车替代内燃叉车将成为叉车市场的必然。叉车行业的结构性调整为电动叉车市场带来巨大发展空间。

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