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5港元目标价,三代制衣人

来源:http://www.paisapatin.com 作者:云顶国际 时间:2019-08-17 19:19

集团整体收入总计21.78亿美元,较2016财年的17.634亿美元上涨23.5%。按产量计晶苑国际在2016年是全球最大服装生产商,按产值计则排名第二。

在庞大的营收及不断上升的毛利率背后,晶苑集团的平均每件成衣的净利润并不算高,甚至可以说是微乎其微。

问:运动服装2017年开始有收入,它的毛利率如何?哪种产品的毛利率最高?2017年的派息率是30.2%,未来能否保持这个派息率?

野村曾发布研究报告称,晶苑国际最新指引2018年上半年经调整纯利将同比持平。公司接收低利润订单,加上产能上升,令整体毛利率受压;外汇影响也是负面因素之一。此外,在运输成本上升的情况下,该行预期公司毛利率将进一步受压。

罗定邦的五子罗家圣是香港休闲服零售商Bossini 堡狮龙国际集团有限公司的大股东。

按照该集团的说明,公司向大部分客户收取的价格范围为:休闲服产品为2.4美元至7.2美元、牛仔服产品为5美元至13美元、贴身内衣产品为1.1美元至7.5美元、毛衣为5.5美元至15美元、以及运动服及户外服为5.6美元至15美元,折合人民币范围在6.6元至100元之间。

2017年,晶苑国际实现收益21.78亿美元,同比增长23.5%。毛利为4.42亿美元,同比增长24.4%。纯利为1.49亿美元,同比增长20.1%。每股基本盈利为6.20美仙,拟派发末期股息每股0.123港元。年内毛利率维持相对稳定,为20.3%。

张忆东认为,一方面,2017年晶苑国际销售及管理费用控制较好,分别占营收的10%和1.8%;与去年同期相比,销售费用略有下降,管理费用持平。另一方面,2017年晶苑国际研发费用占营收约1.9%,由于晶苑国际为生产无缝纺织品的研发投入,致使公司今年研发费用略有增加。此外,晶苑国际经营效率不断提升,2017年存货周转天数下降至49天。

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服装制造行业习惯做外贸加工单,通过量取胜从而获得利润,但随着人们工作意识的转变且劳动力价格的不断上涨,使得其成本负担不断加重,显而易见,性价比高的劳动成本已然退出历史舞台。由于大部分服装制作工厂都是接出口订单,并没有建立自己的服装品牌,因此其溢价能力并不占据优势,再加上全球贸易、贸易摩擦等相关问题使得该行业所面临的不确定增大。

问:能否谈谈公司大同上下游,及进行布料生产的计划?

采访邀约:马先生

财报内并未披露产能的地域分布比例。罗正亮则指出旗下多元化的生产基地将有助集团规避中美贸易战全面爆发的风险,因为他们可轻易转移产地。

辉煌战绩

答:2018年会新开2间工厂,另外有3间现有工厂将扩充产能。预计投产后1.5-2年产生利润。

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晶苑国际集团创始人及主席罗乐风的长子、目前担任CEO 的罗正亮出席今天的2017年度业绩发布会

随着订单的增加,晶苑原有的产能已经无法满足业务扩张的需求。2017年晶苑在全球5个国家拥有20个生产基地,其中越南、柬埔寨、孟加拉和斯里兰卡4 个国家是公司的低成本生产基地,2017 年公司在低成本生产基地收入比重占当期营收的61%。

业绩会实录︱晶苑:产能扩张正在进行 冀派息率不低于30%来自智通财经app的原创专栏

财报显示,2017年晶苑国际营业收入约为22亿美元,同比增长24%;2017年下半年营业收入为11.51亿美元,同比增长23.3%。2017年公司主要有五大产品品类:休闲服、牛仔服、贴身内衣、毛衣、运动及户外服,收入分别为8亿美元、6亿美元、4亿美元、2亿美元、2亿美元,分别占公司营收的37%、26%、17%、9%、10%;核心产品品类:休闲服、牛仔服、贴身内衣的同比增速分别 7%、 16%、 29%,且2017年公司核心产品品类中加入运动及户外品类,占营收10%;而非核心品类毛衣同比增速为-6%。

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服装加工行业的痛点

问:有何产能扩张计划?今年打算新开几家工厂?

公开资料显示,晶苑国际创立于1970年,总部位于香港,是服装制造业的全球领导者。自成立之初起,公司一直秉承“大我为先”的企业文化。目前公司拥有庞大的营运规模,在5个国家建设20间配备直营制造设施组成,总建筑面积约为130万平方米,员工人数约为7万人。公司平均每年主要为全球领先的服装品牌交付约3.5亿件成衣。

集团创始人及主席罗乐风的长子、目前担任首席执行官的罗正亮透露运动服业务的毛利率与其它产品相若,而收入增速则跑赢,集团未来会致力下调运动服的生产成本,因此相信该业务未来的盈利增长空间巨大。

受快时尚品牌萎靡影响以及中美贸易摩擦等复杂因素影响,2019年3月份,被称为“全球制衣第一股”晶苑国际股价起伏,野村发布报告称,晶苑国际所有业务类别毛利率均表现负面,因此预期当前财年上半财年毛利率仍将受压,2021财年前料毛利率持续低于20%,因此维持晶苑国际“中性”评级及4.5港元目标价。

毛衣之外,其他产品的增长空间很大,所以集团投入的资源主要集中在其他产品。毛衣方面,我们比较保守,当然机会到来时我们会扩展,但目前看,其他产品更加需要投入更多资源,及扩大产能。

根据Euromonitor测算,2018-19年运动服饰行业CAGR约为11%,晶苑国际已经进一步渗入快速增长的运动服及户外市场,这将为晶苑国际带来更多的机遇。此外,晶苑国际认为运动及户外服和现有产品组合高度互补,是公司日后增长点强大推动力。

最大客户贡献了7.172亿美元的收入,同比增长12.2%,占比则从36.2%下降至32.9%,第二大客户占比维持在10%的水平,带来的2.20亿美元收入则有14.3%的增长。

这20个生产基地的设计产能为一年大约生产3.5亿件服装,截止到2017年中期,这些生产基地的产能利用率为92.1%,连续三年超过90%。

3月15日,晶苑国际在香港举行2017年业绩发布会。公司执行董事王志辉在发布会上表示,未来两年将有5个生产基地扩张产能,其中包括两个新开的工厂,预计随着扩张计划的进行,产能有望提升30%-50%。他还指出,未来运动服饰部分的增速会快于其他产品。

晶苑国际于2017年11月3日在香港联交所主板上市。通过将近50年的发展,公司已成为服装制造行业的龙头企业。2017年公司营业收入约为21.78亿美元,同比增长23.5%;归属于母公司的净利润约为1.49亿美元,同比增长6.8%。

2017年度晶苑国际五大业务分部收入表现

数据显示,晶苑集团在2014年至2017年上半年的收入分别为17亿美元、16.88亿美元、17.63亿美元和10.27亿美元,报告期内溢利为8180万美元、6829万美元、1.24亿美元和6923万美元。无论是营收还是净利润,从2016年起呈一个良性增长态势。

派息方面,希望未来的派息率不低于净利率的30%,当然这由董事会视乎公司发展、现金流情况而定。

第一纺织网7月20日消息:全球服装代工制造商晶苑国际正在迎来公司登陆资本市场之后的严峻考验,经历了连跌多日且在6月22日收跌8.75%后,晶苑国际在6月24日周日再发公告,在重申5月31日公告内容的同时,强调预计本财年首六个月的业绩相对去年同期保持平稳。

毛利率从2016财年的20.2%上升至20.3%。首席财务官李景辉在业绩发布会上指出,虽然毛利率只有轻微改善,但达到集团预期。

2016年,晶苑在全球服装制造行业,按产量计排名全球第一,按产值计排名全球第二。2017年,晶苑国际实现收益21.78亿美元,同比增长23.5%。毛利为4.42亿美元,同比增长24.4%。纯利为1.49亿美元,同比增长20.1%。

问:产能使用率如何?预计新厂投产后,产能率与现在相比会增加多少?未来毛衣收入是否会继续下跌?

第一纺织网记者了解到,晶苑国际自5月31日急跌11.1%后,管理层已经发表了公告,称不知悉股价波动的原因,但注意到有财务分析师在研究报告中论述了影响集团利润率的因素,而董事会认为“整体财务业绩将不会受到重大不利影响”。

去年占晶苑国际36.7%收入的休闲服制造收入按年上涨6.9%,第二、三大品类牛仔服和内衣分别录得15.7%和28.6%的高速增长,唯毛衣倒退6.1%。

除此之外,目前该公司这种业务高度集中的状态也容易导致风险,比如一名或多名大客户减少、延迟或取消采购订单;一名或多名大客户转向选择竞争对手的产品,都会对业绩造成很大影响。

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张忆东则表示,从销售量来看短期内休闲服、牛仔服和贴身内衣仍是晶苑国际主要销量来源。长期来看,运动及户外服新品类的销量将逐渐增长,随着运动服产能扩充以及不断增加新客户,新品类销量可期。分析而言,由于晶苑国际未来新产能扩充计划以及新品类销量逐渐释放,预计公司未来产量及销量将逐渐增加且以稳定增速增长,能够满足客户需求。

晶苑国际通过在2016年12月以1.901亿美元收购新加坡的运动服制造商Vista Corp Holdings Ltd. 而开拓了运动服生产业务。过去一年,客户包括Under Armour Inc. 安德玛、VF Corp. 威富集团旗下的The North Face 北面以及Puma SE 彪马的运动服和户外服部门已经为该集团贡献10%的收入。

产能接近满负荷

答:目前这方面进展理想,我们打算在越南开布厂,在越南买地、申请等事项也在进行中,预计2019年底-2020年开始生产。

晶苑国际早在20世纪70-80年代就开始海外建厂,这在业内具有先发优势。同时,结合公司多年的国际贸易运营经验,公司在海外工厂投产较快。此外,多国制造平台能够结合不同制造地点的优势,如较低的进口关税、国际贸易政策利益、较低制造成本、强大的本土实力,以及支撑客户在其相关市场的拓展行动及不同增长策略。截至2017年中,公司在5个国家拥有20多个直营生产基地。其中,中国是晶苑国际最成熟的制造国家,其次为越南。

截至12月31日的2017财年晶苑国际录得1.485亿美元的净利润,较2016财年的1.237亿美元增长20.1%。董事会建议派发每股0.123港元的末期股息,派息率符合不低于30%的集团政策。

晶苑国际公司成立于1970年,不是简单的加工生产公司,主要从事制造及销售服装,通过“共创”的模式为客户提供产品设计、开发、采购原材料、工业流程创新、生产、优化生产成本、存货管理和送货等一条龙服务。2017年11月在港交所上市。目前公司平均每年交付约3.5亿件成衣。

答:运动服饰占收入比现在是10%,这个比例会逐步上升,除了运动服饰,我们还有其他产品,不过相比其他,运动服饰部分的增速会快于其他产品,2019、2020年更是如此。

在张忆东看来,由于与供应商的合作关系是全球品牌服装公司实现成功的关键因素,因此该平台以恰当成本在恰当时间向品牌服装公司提供恰当商品。同时,共创业务模式将提升公司的定价能力,也成为吸引大客户的重要原因。与行业类其他公司相比,晶苑国际的产品品类更具多元化,覆盖范围更加广泛。而相比行业内其他服装代工企业,晶苑国际的产品品类跨度更广,可以更好的满足客户需求。

始创于香港的服装制造商晶苑国际集团有限公司管理层在今天发布年度业绩后,表示不担心潜在的中美贸易战会影响集团业绩,又预计随着低成本国家产能按计划扩张,盈利能力将继续提升。

以晶苑集团2016年的净利润1.24亿美元及3.5亿件成衣计算,每件成衣的净利润不过35.4美分,折合人民币2.4元左右。

问:2018年运动服饰占收入比例是否会提升?中美贸易战可能会导致进口关税提高,这对公司业务有无影响?

财报显示,晶苑国际已在越南和孟加拉国新建生产设施,预计2018年和2019年逐渐投产,这将进一步丰富公司的多国生产制造平台及其优势,以降低成本。公司在全球扩充生产设施,把握内部及整合增长。公司不断向东南亚及东亚各国扩张,其中关键扩张计划包括进一步扩大越南及孟加拉生产设施的制造能力。此外,公司拟在2019年前将在云南及孟加拉国扩建生产设施,计划年产能分别在1.30亿件和0.27亿件,以满足客户不断增长的需求。 观察来看,越南、柬埔寨、孟加拉国和斯里兰卡是晶苑国际的低成本生产基地。2017年公司在低成本生产基地收入比重占当期营收的61%,相较2016年增长6ppt,有效降低了公司成本。由于低成本国家生产基地拥有劳动力成本低、国际贸易优惠政策等优势,促使晶苑国际成本控制能力提高。

现在晶苑国际在中国内地、越南、柬埔寨、孟加拉和斯里兰卡设有20家自营工厂,由于中国用人和营运成本增加,李景辉表示未来将继续会加大在低成本国家的生产,加速毛利率的改善。集团现正向越南申请买地开设布厂,预计2019年底建成投产,除此之外还有5家工厂计划扩张,完成后产能有望比目前提高至少三成。

童装行业的市场集中度不高,但是服装代工厂的格局却基本形成。我国仍然是服装加工的大国,排的上名次的服装代工厂大多已经上市。这些看似很“低级”的产业其实都是“土大款”,并且都在进行行业内的产业升级。晶苑国际历经近50年的风雨,终于在2017年上市。

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出身于有“香港针织大王”之称的罗定邦家族,作为长子的罗乐风在1970年26岁时与妻子蔡玉清脱离家族生意,开设针织工场,并逐渐壮大成为现在的晶苑国际。他在2016年接受访问时,披露他对集团的愿景是在十年内扩大至年收入70亿美元的规模。

晶苑集团的业务分五个类别,分别为休闲服、牛仔服、贴身内衣、毛衣,以及运动服及户外服。晶苑国际的主要服务对象是优衣库、H&M、GU、GAP等国际知名快时尚品牌。2014年、2015年、2016年及截止2017年6月30止六个月,来自最大客户Fast Retailing的销售额分别占公司收益的33%、34.1%、36.2%及33%,占公司收益的三分之一。

答:运动服饰的毛利和净利与其他产品差不多,不过未来运动服饰的利润率有很大的提升空间,我们现在在这方面也做很多事.

据了解,晶苑国际拥有一个国际多元化生产平台。公司在选址并建立生产设施时,考虑的主要因素包括:进出口关税、贸易政策、政治稳定性、经营成本、劳动力供应、基础设施、生产力水平、文化相融性、以及距离香港总部路程远近等因素。一方面,选择距香港总部路程短且成本低的地区。基于多年的行业经验,晶苑国际选择距离香港飞行时长为5-6小时范围内以及经营成本相对不高的国家建立生产设施,如东亚和东南亚国家另一方面,利用不同地区生产设施的优势,优化配置生产。为了尽可能达到最佳生产结果,晶苑国际对生产订单进行分配:对于快速履约及有复杂增值流程的服装订单,晶苑国际一般会分配给拥有熟练劳动力和成熟供应链的中国制造设施生产;而对于款式简约但数量庞大的服装订单,晶苑国际一般会分配给经营成本相对较低的南亚及东南亚制造设施进行生产。

晶苑国际午市休盘公布年度业绩后股价在下午盘急挫,全日收跌4.31%,终止此前5天的升势。摩根士丹利维持对该股“增持”的评级,目标价为9.1港元,较今天收市价8.0港元高13.75%。

单件成衣利润极低

答:过去两年产能使用率比较稳定,在93%-96%之间,接下来会有5个工厂扩张产能,从投产到成熟期的2年周期来看,这5个项目会为集团带来30%-36%的产能提升。

兴证国际证券分析师张忆东介绍,多元化的产品组合以及其带来的机遇是公司取得行业领先地位及成功的关键因素。公司产品组合主要分为5个品类:休闲服、牛仔服、贴身内衣、毛衣、运动服和户外服,其中大部分产品类别是其所在类别的行业领导者。

而为集团打下江山的毛衣分部收入占比则首次跌破10%,去年跌至9.6%。执行董事王志辉表示这是因为集团看到其它产品的增长空间更大,因此战略性地减少部分低利润的毛衣订单,他预计未来两三年该业务的占比会维持低水平,且不排除进一步下降的可能。

无需太担心贸易战对产品的影响,我们在5个不同的国家共有20间工厂,如中国内地、越南、柬埔寨、孟加拉、斯里兰卡,所以能够轻易将生产转移至其他地方,面对的风险也相对低。

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以下是智通财经APP整理的晶苑国际业绩会问答实录。

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野村表示,毛利率受压的因素于今年下半年并不会消除,最快也要待2019年才能有所改善。野村预期晶苑国际2018年收入仍有高双位数增长,但毛利率预测由19.4%降至19.0%。

据了解,收益增长源于收购Vista Corp Holdings Limited及其附属公司带来的无机增长,以及牛仔服及贴身内衣分部的明显贡献。

结果事与愿违,该公告还是未能起稳定人心的作用。6月25日晶苑国际惨跌最多16.3%至5.5港元,创2017年12月上市以来的新低。截止今天收盘,晶苑国际收报于5.32港元。

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